猫先生官方网站2022年11月4日恒帅股份（300969）发布公告称公司于2022年11月2日接受机构调研，嘉实基金雍大为 刘晔 孙香洁 熊昱洲 吴振坤 张丹华 李峻峰 陈俊杰 黄福大 梁铭超 鲍扬 刘智琪 归凯 杨欢、从容投资吴东昊、混沌投资方思鑫、物产中大投资吴斌斌、华安基金李杨 文康、富国基金肖威兵 杨栋 孙柏蔚 安志鹏、兴业证券戴畅 刘馨遥、西部利得陈保国、东北证券陈威华、中信建投基金叶天鸣、西部证券王艺伟、国投瑞银马柯参与。
答：外销业务以部件为主，主要包括清洗泵、电机及电动模块产品。内销业务中，公司现有的四个业务板块产品均有涉及。由于清洗系统中的洗涤液罐体积大重量轻，海外销售运费过高，相关产品的客户集中于国内，未来公司的美国生产基地投产后，相关产品的外销比重会逐步提升。
问：请简要介绍 2022 年三季度公司与斯泰必鲁斯的业务合作及内外销业务分布情况？
答：斯泰必鲁斯是公司主要的电机产品客户之一，公司与其一直保持长期的良好合作关系。斯泰必鲁斯是撑杆领域的全球龙头企业之一，公司与其合作的后备箱及侧门电机业务也一直处于增长态势。斯泰必鲁斯在欧洲、美洲、亚洲均有生产基地布局，因而公司与其同时存在内销和外销业务。
答：公司在电机领域目前主要围绕四门两盖领域四个车门、充电小门盖和后备箱盖。在电机领域，公司主要作为二级零部件供应商（Tier2）进行供货，深受 Tier1客户的青睐，目前面向 Tier1客户的电机收入份额亦处于不断爬坡增长趋势。电机产品的拓展方向主要围绕电机应用场景开拓、产品系统化总成化、产品功能多样化等方面展开。电机应用场景开拓将进一步拓展公司的产品库，丰富公司的产品线；产品系统化总成化、产品功能多样化将扩大公司单一产品的单车价值，例如针对部分场景需要磁滞功能，公司开发了磁滞器电机；在隐形门把手和充电小门领域，已拓展至“电机+执行器”的产品配置等。
答：在新能源汽车智能化、电动化的潮流下，充电小门正逐步从手动开启向电动开启方向发展猫先生官方网站。为响应市场需求，公司开发了相应的电机产品，并已拓展至“电机+执行器”的产品配置，未来有望向充电小门总成的方向发展。在单车配置量方面，主要取决于整车厂的充电小门设置情况，部分车型快充口和慢充口布置在一处，因而只需要一个充电小门总成，部分车型快慢充口单独布置，则需要两个充电小门总成。公司在新能源业务领域布局较早，为后续新产品的发展奠定了良好的客户基础。公司早期通过上海依工向蔚来汽车配套充电小门“电机+执行器”产品，目前该产品已逐步拓展至其他整车厂客户，未来该产品具有较好的发展前景。
答：相比传统电机，谐波磁场电机具备诸多优势（1）电机轻量化。谐波磁场电机的功率密度显著高于传统电机；（2）基于磁场的特殊性新设计，谐波磁场电机可大幅降低电机轴电流；（3）谐波磁场电机的控制方法与传统电机一致，可以同样适配现有永磁同步电机的应用场景；（4）相比部分传统高压电机，谐波磁场电机的制造工艺有所简化。由于谐波磁场电机的特殊磁路设计，其制造精度和装配复杂度要求更高，具有更高的制造壁垒。公司已利用该技术与客户德国伦茨（Lenze）合作开发了应用于物流系统的滚筒电机产品，未来公司将逐步开发汽车领域其他应用场景的电机产品。
答：当前部分车型的车门开启方式越来越智能化，可以不通过手动推拉，而是通过对汽车车门进行遥控、人车信号交互等方式实现车门自动开启。公司开发的电动门电机，在接收车门开闭指令后执行车门自动开闭动作。该电机与隐形门把手电机属于整车厂针对车门开闭功能的两种不同解决方案。在汽车整体电动化智能化的趋势潮流下，车门作为人车交互的一个重要场景，车门电动化未来有可能成为重要的发展方向之一。
答：基于现有技术积累，公司不断开拓流体技术及电机技术在新能源汽车领域的应用。2022年上半年公司在新能源汽车零部件领域的收入为 7,742.35万元，占当期主营业务收入比例为 24.22%，2020 年公司全年对应收入为 2,042.94 万元，占当期主营业务收入比例为 5.99%，收入实现较快增长。
答：近几年，公司的产品结构变动较大，其中电机业务占主营业务收入的占比从 2017 年的 7.17%上升至 2022 年上半年的35.45%，相应的电机客户的收入占比提升较快。同时由于公司新能源业务发展迅速，占当期主营业务收入比例从 2017 年的 5.99%上升至 2022 年上半年的 24.22%，相关新能源客户的收入占比提升亦较为迅速。
答：公司的驾驶视觉清洗系统业务单元主要包括汽车清洗泵、清洗系统产品、智能汽车高级驾驶辅助系统（DS）传感器的主动感知清洗系统等产品。传统清洗产品属于公司深耕多年的产品品种，公司在业内积累了良好的口碑，同时在产品技术上也有深厚的储备。公司通过良好的服务、海外生产基地布局不断提高客户配套比例，持续开发新能源汽车客户等方式，拓展传统清洗系统业务的市场份额。同时公司针对传统清洗系统被迭代风险，公司前瞻性的布局了针对 DS系统传感器的主动感知清洗系统。该产品的智能化程度和产品复杂度均有大幅提升，具备较好的发展前景。
答：（1）标准化和平台化的产品战略带来的质量和成本优势。公司在产品的设计、开发和制造过程中采用平台化技术、模块化生产、标准化零部件策略，提高零部件的共用率，有效的提高生产效率、产品质量和降低产品成本；（2）零部件自制。公司在产品的制造过程中不断实现核心零部件的自制，向上游产业链进一步延伸，以更好的控制成本和质量，提高产品的竞争力和毛利率；（3）自动化设备自研和自制。公司具备自动化生产线的自主研发、设计及集成制造能力。公司组建了专门的设备研制团队，施行以智能化设备代替人工建立全自动生产线的策略，设备自研自制一方面降低了整体设备的采购成本，另一方面节约了外采设备的调试和定制研制时间，大幅缩短新产品的量产准备时间。
答：目前新能源汽车的热管理系统通常涉及空调热管理系统、电池热管理系统、电机热管理系统等。传统设计中三个热管理系统基本为独立设计，每个系统均有独立的管路设计，因而管路较为复杂猫先生官方网站。冷却歧管设计属于客户在热管理领域的一个变革，将三个独立的热管理系统集成后统一管理，极大减少了管路数量，系统的集成度和效率更高。冷却歧管在其中起到中央水路（冷却液流通的通道）管理的角色，是水路管理的交汇中心，主要用于热管理系统各水路的开闭管理。由于该产品的内部水路设计较为复杂，需要进行多层多点焊接，工艺难度较高，若工艺控制不稳定，容易造成较高的报废率，该设计属于热管理系统的新式设计。
答：车用电机的整体市场容量较大，伴随着新能源汽车的渗透率提升，汽车消费属性需求增长明显，车用电机在发挥汽车消费属性特性方面有天然的优势，因而未来车用电机的整体用量大概率是呈现增长趋势。鉴于未来电机的新应用场景会不断涌现，这部分市场属于相对蓝海市场，公司目前的战略是抓住行业的机遇期，拓展公司电机产品的应用场景，然后深耕部分应用场景，利用公司自身的电机平台化能力，占据一定的市场份额。电机竞争对手主要包括日本电产、三叶电机、力佳电机、美蓓亚三美、德昌电机等优秀的公司，目前市场电机品类较多，各个厂家均有各自擅长和专精的领域。
答：公司目前在国内有 5 家运营主体，分别为恒帅股份、通宁电子、清远恒帅、沈阳恒帅、武汉恒帅。目前主要的生产能力集中在宁波地区，其他生产基地为了贴近客户配套设置了部分产品的产能。在海外布局了美国子公司，已购置了土地厂房，相关设备和产品研发投入也在持续进行中。
答：汽车行业存在贴近客户配套的需求，公司一直为成为引领市场的全球化企业而努力奋斗。美国子公司美国恒帅已购置厂房和土地，并已陆续进行设备投入、业务开拓和产品开发，通过海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力。美国工厂主要进行清洗系统产品的配套和相关新产品的同步研发，并逐步布局其他新产品。
答：公司的原材料类型较多，单一原材料价格上涨对产品成本的影响总体较小，往年较少出现大宗原材料普遍性上涨的情况。2021 年下半年至 2022 年，大宗原材料存在普遍性的上涨，且较长时间内处于高位，对公司的经营业绩产生了一定的影响。公司会通过与核心供应商签订框架协议，进行长期的集中的采购以享受长期价格优惠和降低采购成本。同时，公司采购部会适时根据过往经验和宏观经济形势，对大宗原材料价格趋势进行预判，采取提前采购等方式，降低材料价格上涨影响。
恒帅股份（300969）主营业务：公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售
恒帅股份2022三季报显示，公司主营收入5.24亿元，同比上升23.84%；归母净利润1.08亿元，同比上升19.09%；扣非净利润9480.8万元，同比上升15.39%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.02亿元，同比上升43.68%；单季度归母净利润4100.95万元，同比上升40.75%；单季度扣非净利润3834.77万元，同比上升51.42%；负债率19.28%，投资收益1119.09万元，财务费用-434.55万元，毛利率32.48%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2176.15万，融资余额减少；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒帅股份（300969）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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证券之星估值分析提示恒帅股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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